فاينانشال تايمز ترصد فصول ربيع وخريف أبراج

عندما تكون ناجحا للغاية من الصعب الإعتراف بالفشل

aiBANK

فقدان الثقة وضع الشركة في دوامة الموت

إعداد ـ حابي

E-Bank

صفقة واحدة كانت كفيلة بأن تحمى وتوفر لمجموعة أبراج جزء كبيرا من التزاماتها.. هكذا بدأت فاينانشال تايمز رصد رحلة سقوط شركة أبراج التى تصنف على أنها واحدة من أضخم شركات الاستثمار فى الملكية الخاصة بالأسواق الناشئة.

وفقا لتقرير نشرته الفاينانشال تايمز قبل قليل، أدى فشل بيع أبراج لحصة أغلبية في شركة كيه-إلكتريك الباكستانية لمجموعة صينية إلى إصابة المجموعة الإماراتية بالشلل.

لو كانت أبراج التي تتخذ من دبي مقراً لها. قد باعت شركة الكهرباء الباكستانية والتى وصلت قيمتها إلي 1.8 مليار دولار في نهاية عام 2017 ، لكانت الشركة الأم ، أبراج هولدنجز ، قد تلقت ما يقرب من 450 مليون دولار نظير حصتها فى شركة الكهرباء. لكن الصفقة لم تتم.

في غضون ستة أشهر بعد فشل بيع شركة الكهرباء ، كانت أبراج قد تقدمت بطلب للتصفية المؤقتة – وهي عملية إعادة هيكلة بقرار من المحاكم في جزر كايمان – لحماية نفسها من الدائنين.

ديون أبراج تجاوزت 1.1 مليار دولار ، وواجهت ادعاءات بسوء استخدام أموال المستثمرين المحتفظ بها في صندوق الرعاية الصحية التابع لها البالغ حجم أمواله مليار دولار، لدعم أعمال المؤسس عارف نقوي.

تدعي أبراج أنها اتبعت الإجراءات ، لكن فقدان الثقة أرسل الشركة إلى دوامة الموت.

نمت شركة أبراج ، التي كانت تُعتبر في يوم من الأيام رائدة في صناعة الاستثمار المباشر، من كونها شركة في الشرق الأوسط إلى شركة عالمية متخصصة في الأسواق الناشئة تعمل في جميع أنحاء أفريقيا وآسيا وأمريكا اللاتينية وتركيا وآسيا الوسطى بالإضافة إلى سوقها المحلي ، وتدير أصول بقيمة 14 مليار دولار. وتضم قائمة المستثمرين بها مؤسسة بيل وميليندا جيتس ومؤسسة التمويل الدولية ، ذراع البنك الدولي.

لكن بالنسبة للكثير من المستثمرين ، فإن انهيارها ، مع أصولها المقدرة بـ 1.1 مليار دولار والتي من غير المرجح أن تغطي ديونها ، يؤكد نقاط الضعف في الصناعة الأوسع.

استغلت شركات الاستثمار إمكانية الحصول على قروض زهيدة للاستفادة من الأموال والاستحواذ ، وفي حالة أبراج ، للتعويض عن حقيقة أن الإنفاق كان يسبق الإيرادات في الشركة نفسها.

يقول أحد مستشاري الشركة: “كان بإمكان أبراج النجاة من الفضيحة”. “ولكن ، كالعادة ، فإن الرافعة المالية هي السبب الأول وراء فشل الشركات.”

وينفي المتحدثين باسم أبراج ونقفي ، أكبر مساهم في الشركة ، ارتكاب أي مخالفات. ويقوم المصفيون الآن بعملية تقييم العطاءات الخاصة بأعمال أبراج في إطار سعيها لجمع الأموال لتسديد مستحقات الدائنين والموظفين.

قدمت شركات مثل بروكفيلد أسيت مانجمنت و أكتيس عروضاً لأجزاء من إمبراطورية أبراج ، كما أكدت مصادر مطلعة على الأمر.

يقع عارف نقفي في قلب قصة ربيع وخريف أبراج. حتى وقت قريب كان رمزا قويا لما يمكن أن يحققه المستثمر المالي خارج عواصم المال في الولايات المتحدة وأوروبا وآسيا.

وقد جاء قراره بوضع أبراج كمستثمر مؤثر – يجمع بين العائدات الاجتماعية والأرباح المالية – صدى لدى المستثمرين ، وساعد في تحوله إلي شخصية معروفة بين دوائر الاستثمار فى كراتشي.

غير أن المديرين التنفيذيين لـ “أبراج” يلومون الآن مؤسس الشركة ورفاقه في مجلس الإدارة على ما تشير إليه “برايس ووترهاوس كوبرز” ، (شركة التصفية) ، من “العجز طويل الأجل بين رسوم إدارة الاستثمار ونفقات التشغيل”.

تقدر مصادر مطلعة هذه الفجوة بأنها تتراوح ما بين 30 و 60 مليون دولار – كانت الشركة باختصار تنفق ما يتجاوز إمكانياتها وتلجأ لاستخدام أموال الآخرين للقيام بذلك كما يقول المستثمرون.

يقول رئيس إحدى شركات الاستثمار المقربة من السيد نقفي: “إن ما قام ببنائه لم يكن قائما في الخليج ، أو في الأسواق الناشئة عمومًا”. “ومع ذلك ، فهو متهم اليوم بأنه محتال ويريد مستثمروه أن يعلقوه”.

في مارس من العام الماضي ، استضافت أبراج 500 شخصية لمدة أسبوع لإجراء مناقشات، كان العشاء ببرج خليفة في دبي ، أطول مبنى في العالم. أحد أولئك الذين تم مخاطبتهم ، كان جون كيري ، وزير الخارجية الأمريكي السابق.

وقال نقفي في حديث له: “يسعدنا أن ترى وجودنا فى الأسواق وقناعة المستثمرين بنا.” ” ونشكركم كل يوم على الثقة والدعم الذي قدمتموه لنا”.

كان العشاء الفخم رمزًا على فكرة ومدي صعود أبراج. لكن خلف الكواليس ، حتى أثناء إلقاء الخطب ، كانت صفقة كيه-إلكتريك المتفق عليها في عام 2016 في ورطة.

فبفضل تشريع جديد بشأن تسعير الكهرباء أصبح الاستثمار فى القطاع أقل جاذبية للمشترين ، وكان الدعم السياسي للصفقة يتضاءل. تم إقالة نواز شريف ، الذي كان قد أيد الاتفاق ، كرئيس وزراء باكستان بعد أربعة أشهر فقط. وبحلول ديسمبر 2017 ، كانت شركة Shanghai Electric Power ، المشتري ، تسعى للحصول على تمديد لإتمام عملية الشراء ولكن كان الوقت ينفد من بين يدي أبراج.

فضلا عن العجز البالغ 450 مليون دولار بسبب التأخير في صفقة باكستان ، فقد اكتشفت صحيفة فاينانشيال تايمز أنه كانت هناك ضغوطا مالية أخرى.

ويقول مسؤولون تنفيذيون كبار إن الشركة أعادت شراء 350 مليون دولار من أسهمها على مر السنين كدليل على التفاؤل بأن التوقعات المستقبلية قوية وفقا لهم. فى حين كانت هناك أيضا محادثات مع اثنين من المشترين لبيع 250 مليون دولار من استثمارات الصناديق ، ولكن الصفقات انهارت في وقت لاحق.

تفاقم الإنفاق بفعل سنوات من التكاليف الباهظة للموظفين وتكاليف السفر ، بما في ذلك الحاشية الكبيرة المحيطة بمؤسس الشركة. في عام 2015 ، حققت أبراج خسارة قدرها 97 مليون دولار ، وفقا للبيانات المالية.

وكانت أبراج قد استخدمت على مر السنين حصص شراكة محدودة في صناديقها الخاصة لضمان القروض المصرفية، كما أظهر تقرير PwC ، مما قيد قدرة المجموعة على المناورة.

ومع تفاقم مشاكل التدفق النقدي في الخريف الماضي ، لجأت أبراج إلى أموال احتفظ بها المستثمرون العالميون في صندوق الرعاية الصحية الذي تبلغ تكلفته مليار دولار ، بما في ذلك مؤسسة جيتس ومؤسسة التمويل الدولية ، وكلاهما طلب استرداد أموالهما.

الإدراك اللاحق بأن الأموال تم إقراضها إلى صندوق آخر أدي إلى فقدان الثقة وبالتبعية إلى تراجع أبراج أما نقفي ، الذي جادل بأن هذه الممارسة غير العادية مسموح بها بموجب الاتفاقيات ، أظهر اهتمامًا ضعيفا بمخاوف المستثمرين.

وبينما أعلنت أبراج عن سداد الأموال بفوائد ، قام المستثمرون بتعيين الاستشاري “أنكورا” لإجراء مراجعة مستقلة لتتبع الأموال.

وعلى أمل أن تغطي حصيلة المبيعات ديون أبراج ، ظل نقفي على ثقته ، قائلاً للشركاء القلقين من الخلاف الذي يخيم عليه المستثمرون بأنه “لا داعي للقلق”

في شهر ديسمبر ، قام حامد جعفر ، وهو أحد المساهمين المؤسسين في “أبراج” ، بإعارتها 300 مليون دولار. كما تفاوض نقفي أيضاً على بيع حصة من الأسهم ، بما في ذلك بيع 50 مليون دولار لعضو مجلس إدارة لم يذكر اسمه.

يقول أحد المصرفيين الباكستانيين في هونج كونج: “لقد خرج كل شيء منه”. لقد كان في فخ. ويأمل في أن تأتي السيولة سواء من الصندوق الجديد أو شركة الكهرباء ، بما يسمح له بتغطية مركزه. لكن مخاوف المستثمرين جعلت كل ذلك مستحيلاً وفتحت الأبواب على أبراج.

أعلن نقفي في أواخر فبراير أنه كان يبتعد عن أعمال إدارة الأصول اليومية.

وفي مايو ويونيو ، قام دائنون غير مضمونين ، بما في ذلك صندوق تقاعد كويتي والسيد جعفر ، بطلب تصفية شركة أبراج في جزر كايمان في محاولة يائسة لاسترداد الديون. واستجابت أبراج عن طريق المضى فى طلب التصفية المؤقتة التي حمتها ضد إجراءات الدائنين الفرديين ، مما سمح للمصفين بالمزيد من الوقت لمحاولة بيع الأصول.

وواجه نقفي منذ ذلك الوقت قضيتين في الشارقة لإصداره شيكات بلا رصيد كافي بمبلغ 300 مليون دولار تم إقراضه إلى أبراج من قبل جعفر. وهي جريمة جنائية في دولة الإمارات العربية المتحدة ، وفتحت حالات الشيكات المرتجعة مفاوضات لشراء أصول نقفي الشخصية لتغطية جزء من الديون. وقد تمت تسوية الشكوى في أواخر أغسطس ، منهية الإجراءات الجنائية التي كانت تهدد بسجن نقفي لمدة ثلاث سنوات.

وقالت شركة برايس ووترهاوس كوبرز إن ديون “أبراج” أعطتها “نموذج عمل غير مستقر إلى حد كبير وحساس لأزمات السيولة المحتملة ، لا سيما أنه لا يمكن تمويل التكلفة من خلال الإيرادات المستمرة” ، أضافت أنها كانت “ممارسة غير اعتيادية للهيكل الذي يعمل في الاستثمار بالأسهم الخاصة”.

وقد أخبر العديد من مديري المحافظ والمستثمرين “فاينانشيال تايمز” أنهم غير مدركين لحجم الدين في الشركة الأم. وأكد رئيس إحدي الشركات أن نقفي “أبقى كل شيء على مقربة من صدره. “لقد كان عرض رجل واحد”. لكن آخرين داخل المجموعة يقولون إنه إذا كان المستثمرين في الصناديق غافلين عن مديونية أبراج ، فقد تم إخبار الشركاء والمساهمين بكل شئ.

يقول أحد الأشخاص الذين يعملون في أبراج: “كان الجميع يعلمون ماذا يجري”. “إنهم يركضون للتلال الآن.”

تحاول PwC و Deloitte تقييم ما إذا كانت الأصول قادرة على تغطية الديون. وجدد انتخاب عمران خان رئيس وزراء باكستان الأمل في إمكانية استكمال بيع K-Electric ، الأمر الذي سيساعد في سداد الدائنين. خاصة أن نقفي كان أحد المتبرعين لحملة ترشح خان. ولكن يقول المصرفيون إن الصفقة تواجه عقبات كبيرة.

حددت شركة برايس ووترهاوس كوبرز 1.1 مليار دولار من الدين مقابل نفس المقدار من الأصول التي تحتفظ بها الشركة الأم ، بما في ذلك حصة كيه-إلكتريك وحصصها المحدودة أموال الصناديق.

ووجد التقرير أن أعمال إدارة الصناديق في أبراج لديها عجز في التمويل لا يقل عن 170 مليون دولار ، بما في ذلك 92 مليون دولار مستعارة من صندوقها الرابع ، Apef IV ، و 78 مليون دولار يتعلق بوحدة البنية التحتية التابعة لها. ومنذ ذلك الحين ، ادعى مستثمرو Apef IV أن لهم مستحقات بقيمة تصل إلى 300 مليون دولار ، مما يزيد من الضغط على عملية إعادة الهيكلة.

قامت شركة سوفت بانك ، وهي الشركة اليابانية ، باتخاذ نهج حذر في نهاية فبراير لمناقشة شراء 50 في المائة من شركة أبراج القابضة مقابل 400 مليون دولار. والصفقة لم تتم.

انخفضت قيمة العطاءات إلى الصفر بعد أن انهارت العروض الخاصة بشراء جزء أو كل أعمال أبراج والمقدمة من Cerberus Capital Management و Colony Capital.

من جهتها، تقوم سلطة دبي للخدمات المالية ، بالتحقيق في عمليات أبراج . لكن المديرين التنفيذيين في الصناعة ينتقدون سلطات دبي بسبب القصور الذاتي خلال الأزمة ، قائلين إنهم فشلوا في حماية المركز المالي من أي ضرر.

يقول أليسا أميكو ، المدير الإداري لشركة “ريفير” ، وهي شركة استشارية في مجال الحوكمة: “إن هناك عبء ، سواء أحببنا ذلك أم لا ، علي صناعة الأسهم الخاصة في المنطقة ، والشركات المدرجة أيضًا على إثبات أنها كانت بمعزل عن أبراج “. “يجب أن يكون المنظمون منسجمين مع الاهتمام الدولي بالقضية ويعلنون نتائج تحقيقاتهم”.

وقد أعرب نقفي عن أسفه واعترف بأنه كان بإمكانه التعامل مع الوضع بشكل أفضل ، وتعهد بالسعي إلى سداد مستحقات الدائنين والموظفين. وكتب نقفي لزملاءه “على حد علمي لم يكن هناك خطأ متعمد”.

لكنه أيضا قد اشتكى على نحو خاص مما يصفه بـ “التضحية” العامة به التي يزعم أنها أثارت استياءه.

كان نقفي يضع نفسه كمطور ومستثمر. أسس أمان في باكستان بمبلغ 150 مليون دولار من أمواله الخاصة للمساعدة في تعزيز التنمية في البلاد ، والتي مولت أبحاثًا لمدة عشر سنوات في مركز الشرق الأوسط لدراسة الاقتصاد في لندن.

إن موقفه الضعيف الآن يكمن في طريقة تفكك أبراج ، وقدرة المصفين على بيع الأصول ، ومدى ردة الفعل التنظيمية والقانونية.
يقول المصرفي الباكستاني: “إنها قصة سيئة”. “عندما تكون ناجحا للغاية ، من الصعب الاعتراف بالفشل”.

الرابط المختصر