نظرة علي الإسكندرية لتداول الحاويات.. كيف يراها المستثمرون؟

أصدرت شركة شعاع كابيتال تقريرا حول شركة الإسكندرية لتداول الحاويات والمدرجة مع 5 شركات فى أولي مراحل الطروحات الحكومية بالبورصة.

قدم التقرير الذى أعدته لبنى خالد المحللة المالية فى شعاع، نظرة سريعة على الشركة قبل تنفيذ طرحها العام فى نوفمبر 2018.

أشار التقرير إلي أن الإسكندرية لتداول الحاويات ALCN تم إدراجها بالبورصة المصرية مُنذ نحو 23 عامًا وقامت مؤخرًا بزيادة رأسمالها بنسبة 0.75% إلى 744.9 مليون جنيه، عن طريق زيادة نقدية بنحو 168 مليون جنيه وهو ما كان كافيًا حتى ترفع الشركة نسبة أسهمها المطروحة للتداول الحر إلى 5%، وهو الحد الأدنى المُحدد من قبل الجهات الرقابية.

ويبلغ حاليًا عدد الأسهم المُصدرة 1.49 مليار سهم عقب قيام الشركة بتجزئة السهم بنحو 10 أسهم لكل سهم أصلي في 10 سبتمبر 2018، مع تعديل القيمة الاسمية لتصبح 0.5 جنيه للسهم بدلاً من 5 جنيه للسهم وذلك بغرض تعزيز سيولة السهم.

ومن المُرتقب أن يقوم المساهمان الرئيسيان بالشركة بطرح حصة 30% في إطار برنامج الطروحات الحكومية، علمًا بأن الشركتان هما الشركة القابضة للنقل البري والبحري وتبلغ حصتها 20%، وهيئة ميناء الإسكندرية وتبلغ حصتها 10%. وبناءً على ما سبق سترتفع نسبة التداول الحر لـ ALCN إلى 35% من 5% حاليًا.

ويوضح التقرير أن الإسكندرية لتداول الحاويات هي أول شركة متخصصة في مجال تداول الحاويات في مصر، وتأسست في عام 1984 وتقوم بتشغيل محطتين أساسيتين لتداول الحاويات وهما محطة الإسكندرية بميناء الإسكندرية ومحطة الدخيلة بميناء الدخيلة.

يرتكز نشاط تداول الحاويات الخاص بـ ALCN على نقل الحاويات من مناطق إنتاجها إلى مناطق استهلاكها وأيضًا إعادة الشحن.

ويمثل نشاط نقل الحاويات من مناطق إنتاجها إلي مناطق استهلالكها 99% من إيرادات الشركة، فى حين يساهم نشاط إعادة الشحن بالنسبة المتبقية البالغة 1%.

وتجدر الإشارة إلى أن إيرادات نشاط نقل الحاويات مرتبط بأي متغيرات تطرأ على سوق التصدير والاستيراد المصري في حين تنعكس أية تغيرات بالتجارة العالمية على نشاط إعادة الشحن.

وأشار التقرير إلي أن الإسكندرية لتداول الحاويات من الشركات المعدودة المقيدة بالبورصة التى تقوم بالإفصاح عن أدائها شهريًا.

وأعلنت الشركة مؤخرًا عن تحقيقها إيرادات بنحو 446 مليون جنيه خلال شهري يوليو وأغسطس من العام المالي 2018/2019 مقابل 499 مليون جنيه خلال نفس الفترة من العام السابق، وهو تراجع سنوي بنحو 11%، علمًا بأن عدد الحاويات قد ارتفع بمعدل سنوي بنحو 7.4% إلى 155,986 حاوية خلال شهري يوليو وأغسطس من العام المالي 2018/2019 مقابل 145,240 حاوية خلال نفس الفترة من العام الماضي.

ويعكس تراجع الإيرادات انخفاض متوسط أسعار البيع بمعدل سنوي بنحو 16.5% من 194 دولار أمريكي خلال شهري يوليو وأغسطس من العام المالي 2017/2018 إلى 162 دولار أمريكي خلال نفس الفترة من العام الحالي، وهو ما يعكس التغيير في نوعية الخدمات التي قدمتها الـ ALCN خلال هذه الفترة.

وتجدر الإشارة إلى قيام الشركة مؤخرًا بتخفيض الرسوم نظرًا للمنافسة المحتدمة بقطاع نشاطها كما قد يأتي تراجع الإيرادات على خلفية ميكنة إجراءات التخليص الجمركي، وهو ما نتج عنه انخفاض فترة تخزين الحاويات وبالتالي انخفاض الإيرادات.

وأكد التقرير أن تاريخ عمل الشركة يوضح أنها دائمًا ما تحقق أقل الإيرادات خلال الربع الأول من العام مقابل أعلى الإيرادات خلال الربع الأخير من العام المالي.

وتراجع مُجمل الربح أيضًا بمعدل سنوي بنحو 18% من 359 مليون جنيه خلال شهري يوليو وأغسطس من العام المالي 2017/2018 إلى 294 مليون جنيه خلال نفس الفترة من العام المالي الحالي، وهو ما انعكس على تراجع هامش مُجمل الربح من 72% خلال شهري يوليو وأغسطس من العام المالي 2018/2019 إلى 65.9% خلال نفس الفترة من العام السابق.

وارتفعت التكاليف على خلفية ارتفاع الأجور بمعدل سنوي بنحو 4% والإيجارات بمعدل سنوي 27%. وبلغ صافي الربح 330 مليون جنيه خلال شهري يوليو وأغسطس من العام المالي 2018/2019 مقابل 423 مليون جنيه خلال نفس الفترة من العام السابق، وهو تراجع بنحو 22%.

وانتقل تقرير شعال إلي تقييم سهم الإسكندرية لتداول الحاويات، مشيرا إلي أنه يتداول حاليا عند مُضاعف ربحية لآخر 12 شهر بنحو 10.1 مرة وخصم بنسبة 25% إلى الشركات النظيرة.

وفي ضوء نسبة توزيعات أرباح بحوالي 50% في العام المالي 2017/2018 فإن العائد على توزيعات أرباح ALCN يبلغ 5.2%.

وأشار التقرير إلى أن المستشار المالي المستقل للشركة قد قام بتقييمها في مارس 2018 عند 15.07 جنيه للسهم (مُعدل وفقًا لتجزئة السهم مؤخرًا). ويبلغ متوسط السعر المستهدف 21.63 جنيه وفقًا لإجماع آراء السوق (ثلاثة محللين)، وهو ما قد يعكس ارتفاع محتمل بنحو 35%.

ومع افتراض التقرير مواصلة الشركة نفس الاتجاه الذي سلكته خلال شهري يوليو وأغسطس من العام المالي 2018/2019 فإنها قد تتمكن من تسجيل أرباح بنحو 1.9 مليار جنيه خلال العام المالي 2018/2019، وهو ما قد يعكس مُضاعف ربحية مستقبلية بنحو 12.5 مرة والذي يُعد أقل من متوسط الشركات النظيرة ولكن مرتفعًا نسبيًا مقابل مضاعف بحوالي 9.5 مرة لمؤشر EGX 30 إلا إذا ارتفعت إيرادات الشركة بمعدل أكبر في حالة انخفاض قيمة الجنيه.