اقتصاديون يناقشون مع بلومبرج مستقبل الفائدة والنمو والجنيه ورضا الأجانب

إعداد ـ حابي

قالت بلومبرج أن مصر تواجه معضلة تثير قلق صناع السياسة في الأسواق الناشئة، وهى أن ما يرضي المستثمرين الأجانب ليس دائمًا ما يفيد الاقتصاد.

ورصدت بلومبرج القضايا الاساسية التي تشغل أذهان صانعي السياسات خلال هذه المرحلة، إلى جانب توقعات 6 اقتصاديون لتحركات سعر الفائدة خلال الفترة المقبلة، وإنعكاسات الازمة التي أجتاحت الأسواق الناشئة على مستهدفات مصر الاقتصادية.

وأكدت أن مصرتحتاج أن تحافظ على معدلات فائدة مرتفعة للإستمرار فى جذب الأجانب، الذين يملكون نحو17 مليار دولار من الديون المحلية، وفى نفس الوقت عليها تنجب الانجرار فى الأزمة التي أجتاحت الأسواق الناشئة هذا العام.

وأشارت إلى أن تكاليف الاقتراض المرتفعة تضر الشركات، كما تعيق خطط الحكومة المصرية لخفض واحدة من أعلى معدلات العجز فى الميزانية بين الاقتصادات النامية.

فبعد إلغاء معظم القيود عن تداول العملة فى نوفمبر 2016، رفعت مصر الفائدة لحفظ توازن الجنيه وكبح التضخم، الذى تجاوز 30% فى معظم العام الماضى.

وساعد إصلاح سوق العملة في الحصول على قرض بقيمة 12 مليار دولار من صندوق النقد الدولي لدعم الإصلاح الاقتصادي الذي يهدف إلى خفض عجز الميزانية إلى 8.1 % من الناتج المحلي الإجمالي بحلول منتصف عام 2019.

فى حين تقول الحكومة الآن إنها قد تضطر إلى تعديل هذا الهدف حيث تؤثر تكاليف خدمة الديون على مواردها المالية.

وكان من المتوقع أن يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة بما يصل إلى خمس نقاط مئوية هذا العام مع تباطؤ التضخم.

فقد خفض البنك المركزي 200 نقطة أساس في فبراير ومارس ، لكنه توقف عن التخفيض بسبب عوامل أخرى ، بينها تأثير “التوترات التجارية” و “الشروط المالية العالمية” الأكثر تشددًا على بعض عملات الأسواق الناشئة.

ومن المقرر أن تعقد لجنة السياسة النقدية المصرية اجتماعها القادم غدا الخميس لمناقشة سعر الفائدة.

وتوقع الاقتصاديين الستة الذين شملهم استطلاع الرأي الذى أجرته بلومبرج الإبقاء على سعر الفائدة على الودائع لليلة واحدة عند 16.75 %.

وعلى صعيد القضايا الرئيسية التي تشغل أذهان صانعي السياسات فى مصر ، حددت بلومبرج 6 نقاط أساسية تناولتها كالآتي:

مشكلة الميزانية

تترجم أسعار الفائدة المرتفعة إلى ديون أغلى على الحكومة، وتهدد بعكس النجاح الذى حققته العام الماضي في خفض عجز الميزانية إلى أقل من 10 % من الناتج المحلي الإجمالي للمرة الأولى منذ عام 2011.

وتوقع المسؤولون فى مصر تخفيضات كبيرة في معدلات الفائدة في العام المالي 2018/2019، وحددوا أن العائد على الديون المحلية سيبلغ متوسطه 14.7 % مقابل 18.5 % خلال العام 2017 / 2018.

وبدلاً من ذلك ، أصدرت الحكومة أذون وسندات الخزانة بمتوسط عائد يبلغ حوالي 19 % منذ بداية السنة المالية في يوليو .

وقال وزير المالية الدكتور محمد معيط هذا الشهر، أن هذا الوضع يخلق “مشكلة كبيرة” مع زيادة تكاليف خدمة الدين.

ويوم الأثنين، ألغت الحكومة مزارد السندات الرابع على التوالي لأن الأسعار التي طلبها المستثمرون كانت مرتفعة للغاية.

تضخم الفاتورة

قد تضيف معدلات الفائدة المرتفعة على فاتورة خدمة الديون المصرية، مما يعقد خطط تخفيض العجز فى الميزانية.

وتتوقع خطة الموازنة للعام المالي الحالي 2018/2019 ، أن تنمو مدفوعات الفائدة إلى 541 مليار جنيه (30.2 مليار دولار) ، ما يشكل 38٪ من إجمالي الإنفاق و 70٪ من عائدات الضرائب.

ومع ذلك ، كل زيادة 1 نقطة مئوية في متوسط معدلات رفع فاتورة خدمة الديون من 4-5 مليار جنيه ، وفقا للموازنة العامة للدولة.

تسعى الحكومة المصرية لخفض تكاليف التمويل من خلال استغلال أسواق الديون الدولية و تقليل الاعتماد على سندات الخزانة المحلية ذات التكلفة الاعلى.

“تسببت المشاكل في الأسواق الناشئة في جعل السندات أغلى ثمناً بالنسبة لمصر ، ولكنها لم تكن بالضرورة باهظة “، وفقاً لخبير الاقتصاد ببنك ميريل لينش جان ميشيل صليبا.

مخاوف العملات

ساعد الاستقرار النسبي للجنيه في وضع مصر كملاذ آمن من التقلبات وسط الانهيار في الأسواق الناشئة.

ومع ذلك ، فقد خرج ما لا يقل عن 6 مليارات دولار من الاستثمارات الأجنبية في الديون المحلية في الأشهر الثلاثة منذ نهاية أبريل ، كما أن الارتفاع الأخير في العائدات يشير إلى أن الاهتمام من الأجانب يتضاءل.

بعد الارتفاع السريع في أعقاب إصلاح العملة عام 2016 ، استقرت الاحتياطيات الأجنبية عند أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 44.4 مليار دولار.

شهية المستثمرين فى الخارج

في حين تفوقت مصر على أداء الأسواق الناشئة الأخرى ، يجب عليها أن تحافظ على معدلات مرتفعة لتبقى جذابة.

وقال محمد أبو باشا رئيس قسم الاقتصاد الكلي ببنك الاستثمار “المجموعة المالية-هيرميس ” أنه رغم هذه الاوضاع، لم يؤثر قلق المستثمرين على الجنيه.

وبالنظر إلى أن معظم التدفقات الأجنبية الوافدة كانت متوقفة في صندوق خاص بالبنك المركزي ولم تكن تمول عجز الحساب الجاري ، فإن التأثير المباشر لخروج الاستثمارات علي سعر العملة لن يكون بنفس الشدة كما هو الحال في الأسواق الناشئة الأخرى”.

وأضاف ” حقق الجنيه أدنى المكاسب أثناء زيادة التدفقات، وسيحقق أقل الخسائر الان بعد أن إنعكس التدفق”، ” نرى أن إمتداد الأزمة إلى مصر سينعكس الي حد كبير فى إرتفاع أسعار الفائدة المحلية لفترة أطول”.

تشكيل النمو

مثلت معدلات الفائدة المرتفعة سبيل الاقتصاد المصري للتوسع خلال العامين الماضيين، لكن تكاليف الاقتراض المرتفعة تقوض الانتعاش في القطاع الخاص المحلي.

يقول منصف مرسي ، رئيس قسم التحليل المالي ببنك الاستثمار CI Capital ، إن الشركات “لا ترغب في الاقتراض للتوسع لأن القروض باهظة الثمن”.

وأضاف “الائتمان آخذ في الازدياد بالفعل ، لكنه في الغالب يهدف إلى تمويل رأس المال العامل ، وليس للاستثمار”.

وقال عمر الشنيطي العضو المنتدب لبنك الاستثمار Multiples Group” في حين نما الاقتصاد بنحو 5.3 % في العام المالي الماضي ، وهو أسرع معدل في هذا العقد، كان هذا التوسع مدفوعاً أساساً بالإنفاق الحكومي على البنية التحتية ، بما في ذلك بناء عاصمة جديدة شرق القاهرة ، وانتعاش في استثمارات قطاعي السياحة والغاز “.

المساهمة في النمو

كان قطاعى السياحة والغاز هما المحرك الرئيسي لنمو الاقتصاد المصري 5.3٪ العام المالي الماضي.

ولكن هذا النمو تحقق من قاعدة منخفضة، بعد الاضطراب الاقتصادي الذي سبق إصلاح العملة.

“لن تنمو بالضرورة هذه القطاعات المحركة بنفس الوتيرة هذا العام ، كما أن بيئة أسعار الفائدة لا تفضي إلى الاستثمار الخاص وهذا يترك الاقتصاد يعتمد إلى حد كبير على الإنفاق الحكومي للتوسع” وفقا لعمر الشنيطى.

وقال ” “قد لا يكون الاعتماد على الإنفاق العام من أجل النمو مثاليًا نظرًا لارتفاع تكلفة الاقتراض الحكومي والحاجة إلى إعادة التمويل.. لكن قد يكون هذا كل ما لدينا في الفترة المقبلة “.