فيتش تحذر من تصاعد المخاطر الائتمانية في الصين مع تراجع الاستثمار

سي ان بي سي _ حذرت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني من أن الانخفاض الحاد في الاستثمار في الصين يعزز المخاطر الائتمانية عبر الاقتصاد، لا سيما في قطاعات شركات البناء، والعقارات، والبنوك، والإنشاءات، في ظل تباطؤ الاقتصاد الذي يقيد نمو هذه القطاعات وقدرتها على سداد الديون.

تراجع الاستثمار في الأصول الثابتة بالصين 3.8% خلال 2025

وانخفض الاستثمار في الأصول الثابتة في الصين بنسبة 3.8% في 2025 ليصل إلى 48.52 تريليون يوان (6.8 تريليون دولار)، وهو أول انخفاض سنوي منذ عقود، في ظل تراجع سوق العقارات وتزايد قيود الاقتراض على الحكومات المحلية، مما أثر على أحد المحركات التقليدية للنمو الصيني.

وقالت فيتش إن الانخفاض الحاد في الاستثمار خلال النصف الثاني من 2025 رفع المخاطر الائتمانية عبر عدة قطاعات للمصدرين المصنفين في الصين، بما في ذلك الحكومة نفسها. وكانت الوكالة قد خفضت التصنيف الائتماني السيادي للصين من «A+» إلى «A» في أبريل بسبب المخاوف المتعلقة بضعف المالية العامة وارتفاع الدين العام.

وحذرت فيتش من أن توقعات النمو في عدة قطاعات «تتدهور»، مستشهدة بالطلب المحلي الضعيف، والضغوط الانكماشية العميقة، وتراجع سوق العقارات.

وخسر ثاني أكبر اقتصاد عالمي زخمه في الربع الأخير من 2025، مسجلاً أبطأ نمو له خلال ثلاث سنوات عند 4.5%.

تراجع الاستثمار العقاري للعام الرابع على التوالي في 2025

وبين الاستثمارات في الأصول الثابتة، انخفض الاستثمار العقاري للعام الرابع على التوالي، متراجعاً بنسبة 17.2% خلال العام الماضي مقارنة بالعام السابق، في ظل استمرار تراجع سوق الإسكان الذي أثر سلباً على أنشطة البناء والموردين في القطاعات المرتبطة. وانخفضت مبيعات المساكن الوطنية إلى 7.3 تريليون يوان (1 تريليون دولار)، وهو أدنى مستوى منذ 2015، في حين استمرت أسعار الشقق القائمة في الانخفاض.

وقد دفعت أزمة سوق الإسكان الملايين من الأسر إلى تقليص إنفاقها، ما أجبر الشركات على خفض الأسعار وضغط على هوامش أرباحها.

كما أدت أزمة العقارات إلى دفع عدد من المطورين المتعثرين مالياً إلى وضع صعب. وفي الشهر الماضي، خفضت فيتش تصنيف شركة الصين فانكي، التي كانت أكبر مطور عقاري في البلاد، إلى «تخلف مقيد عن السداد» بعد سعي الشركة لتمديد موعد سداد سند محلي.

وفي وقت سابق من هذا الشهر، خفضت الوكالة تصنيف كل من مجموعة داليان وندا لإدارة العقارات ووندا العقارية إلى «تخلف مقيد عن السداد» بعد إتمام تبادل الديون المتعثرة، بينما أمرت شركة Jingrui Holdings الأسبوع الماضي بتصفية عملياتها في هونغ كونغ.

تتوقع وكالة فيتش للتصنيف الائتماني أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي للصين بنسبة 4.1%، مدفوعاً بتخفيف صافي التجارة وضعف إنفاق المستهلكين. وأشارت الوكالة إلى أن استمرار انخفاض الاستثمار في الأصول الثابتة بنسبة مزدوجة الرقم لن يكون كافياً للحفاظ على نمو يتراوح بين 4% و5% في 2026.

من جهة أخرى، قالت جولدمان ساكس إن المخاوف بشأن الانخفاض الحاد في الاستثمار قد تكون مبالغاً فيها، إذ يمكن أن يكون جزء من الانخفاض نتيجة «تصحيح إحصائي للبيانات التي تم الإبلاغ عنها بشكل مبالغ فيه سابقاً، وليس تباطؤاً حقيقياً».

ضغوط مالية على الحكومات المحلية

لا تزال أدوات التمويل التابعة للحكومات المحلية بعيدة عن الاكتفاء الذاتي في خدمة ديونها، وفقاً لسامويل كوك، المدير العام لشؤون التمويل العام الدولي بمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في فيتش. وقد تم تصنيف هذه الديون على أنها «محايدة» استناداً إلى التوقعات بتدخل السلطات إذا تفاقمت الضغوط.

وقال كوك إن خطة تحفيز مالي «أقوى من المتوقع» تمولها الديون العامة المحلية قد تؤدي إلى تدهور توقعات القطاع لهذه الأدوات ومصدريها، إذا زاد استخدام الديون في الاستثمارات «شبه السياسية» أسرع من قدرة الأدوات والحكومات المحلية على دعمها. وتشير الاستثمارات شبه السياسية إلى مشاريع تمويلها خارج الميزانية عبر أدوات التمويل المحلية، بدلاً من الإنفاق المالي المباشر، لتحقيق أهداف السياسة الحكومية.

وقد عانت الحكومات المحلية من فقدان عائدات بيع الأراضي، في حين شددت بكين قبضتها على أدوات التمويل المحلية، مما قلص قدرتها على الاستثمار في البنية التحتية.

وبالنسبة للاستثمار في الأصول الثابتة باستثناء القطاع العقاري، فقد انخفض بنسبة 0.5% في 2025، نتيجة ضغط الإنفاق الرأسمالي على الميزانية العامة بسبب تركيز الحكومات المحلية على سداد الديون، وفقاً لإريكا تاي، مديرة أبحاث الاقتصاد الكلي في بنك Maybank.